雷猴的小號 作者：園砸
來源：雷猴的小號（ID：gh_6f903a861cab）
上周債圈扎堆討論的大事有三件。
沈公用動搖城投信仰
10月28日前后，“18沈公用PPN001”未能按期足額支付本息的公告截圖釋出，沈陽盛京能源發展集團出破產公告，相關發言人表示不能進行單一債務清償，該私募債最終由擔保公司瀚華擔保代償完成兌付，城投信仰一定程度上仍未破滅。
紫光永續債風波
10月29日前后，紫光集團稱將不贖回永續債“15紫光PPN006 ”，將按期償還“17紫光PPN004”（到期日由10月31日順延至11月2日），“17紫光05”本息已于10月31日將全額轉至中證登。但永續債不贖回這一消息引發市場熱議，近期紫光旗下大量債券暴跌創新低。
青海國投永續債風波
10月30日，青海國投公告擬對“15青國投MTN002”不行使贖回權，利率重置，首個利率重置日和行權日為2020年11月5日。隨后大公下調青海國投評級至負面，相關債券出現成交異動。
值得注意的是，紫光與青海國投的風波皆因永續債而起。
近幾年部分永續債出現利息支付遞延、放棄行使贖回權等現象，頻繁引發市場關于永續債是否真永續的討論。僅就今年，站在永續債話題輿論中心的就有晨鳴紙業、鄭煤、陽煤、紫光、青海國投、海航等....
對于15紫光PPN006和15青國投MTN002的展期，中信證券認為，兩支債券本就屬于高收益債，展期并非意外事件，且先發布贖回公告，再發布不贖回公告的做法也并非沒有先例，不必夸大永續債負面事件的沖擊。
針對永續債雷猴梳理了一些有關永續債的知識點給各位大佬做個參考~
永續債與它的“潛規則”
老話說：“欠債還錢，天經地義”，但世事無絕對，債券市場存在著這么一類可以只還利息的“流氓債”。
好比有個人找你借錢，借上三年，三年到了還個利息，能不能還本金他說了算，不還上可以繼續順延三年，如果說要給順延加上次數限制，可以是無數次……存在即合理，“流氓債”即永續債，它被稱為債券中的“股票”，“無固定期限、內含發行人贖回權”。
但便宜不是白占的，投資者購入永續債后，不能在確定時點收回本金，但如若發行人不選擇贖回，投資者理論上可以按票面利率，永久獲取利息。
但事實上，“假永續”一直是永續債的潛規則。
由于永續債一般會設置票面利率重置和跳升機制，到達行權期后如果發行人選擇債券續期，其票面利率就會相應地上升以補償投資者的潛在風險和損失，調整后的票面利率或會遠高于發行人的融資成本，因此，發行人通常不會選擇展期。
永續債選擇展期的情況大致有以下三類：
一是此行權期無利息跳升機制，發行人無需付出額外代價即可延長一個重定價周期；二是發行人面臨一定的流動性壓力，在利息跳升的情況下仍選擇展期；三是國企出于降低資產負債率的考核要求，無奈選擇展期。
據華泰固收分析，我國永續債發行人以高等級國企為主，2020年是降負債考核年，國企永續債續期動力較強。如果相關永續債無利率跳升機制的話，續期成本大概率將下降，今年主要關注永續債票面下行和續期風險。
據中信證券分析，近期永續債市場情緒開始好轉，品種利差反彈，配置價值回歸。
整體來看，永續債個券的動向僅能在一定程度上能反映發債主體的信用資質，但不用放大個券輿情風險對于整個永續債市場的影響，各位大佬覺得呢？
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原標題： 不按套路出牌的紫光和青海國投
