海普睿誠(chéng)律師事務(wù)所 作者：杜娟、嚴(yán)樂
來(lái)源：海普睿誠(chéng)律師事務(wù)所（ID：hprclaw）
前言
上一篇 —— 《合并分類及合并公司注冊(cè)資本金計(jì)算》中，我們圍繞公司合并并購(gòu)交易的分類及合并后公司注冊(cè)資本金的計(jì)算進(jìn)行了解讀，但在實(shí)踐中，對(duì)合并并購(gòu)交易各方在并購(gòu)交易中各自的持股比例如何計(jì)算，成為交易各方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，也是合并并購(gòu)的交易難點(diǎn)。
通常，合并并購(gòu)交易中，參與并購(gòu)交易股東參與交易的基本原則是“資本充足，等額交易”；在此原則下，參與交易各股東方持股比例核算的基本原則為：股東在原有公司中享有的股東權(quán)益等于在合并后公司股東權(quán)益。
但因股東對(duì)公司的控制程度不同，在合并并購(gòu)過(guò)程中也存在不同的計(jì)算方式；故本篇以模擬案例的方式，對(duì)同一控制下、非同一控制下公司合并并購(gòu)交易中交易方持股比例核算進(jìn)行分享。
同一控制下公司合并類交易
甲、乙分別持有A公司80%和20%的股權(quán)，A公司注冊(cè)資本金為2000萬(wàn)元，賬面凈資產(chǎn)為4000萬(wàn)元。同時(shí)甲、乙分別持有B公司90%和10%的股權(quán)，B公司注冊(cè)資本金為3000萬(wàn)元，賬面凈資產(chǎn)為6000萬(wàn)元。
目前，基于業(yè)務(wù)整合，甲、乙一致同意通過(guò)對(duì)A、B公司進(jìn)行合并，由A公司吸收合并B公司，完成合并并購(gòu)交易后，由甲實(shí)際控制吸收合并后的A公司。在該并購(gòu)交易中，甲、乙未來(lái)持股比例如何計(jì)算？
本案例中，由于甲均為A、B公司的實(shí)際控股股東，本次合并并購(gòu)交易屬于同一控制下的企業(yè)合并，故采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，無(wú)需對(duì)被合并方資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，以賬面原值入賬即可。
在本案例中：合并后A公司的注冊(cè)資本金最高不得超過(guò)A、B公司注冊(cè)資本金之和，即5000萬(wàn)元；
甲在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×80%+6000×90%）/（4000+6000），即86%；
乙在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×20%+6000×10%）/（4000+6000），即14%。
在此，需要特別強(qiáng)調(diào)的，合并并購(gòu)交易過(guò)程中，各參與股東持股比例的核算過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)以各股東在原公司享有的股東權(quán)益作為核算基數(shù)，而非注冊(cè)資本金；否則，如被合并公司之一存在經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)，則無(wú)異于忽視了資本充足的原則，損害另一合并交易方的股東權(quán)益。
非同一控制下公司合并類交易
甲、乙分別持有A公司80%和20%的股權(quán)，A公司注冊(cè)資本金為2000萬(wàn)元，甲為A公司的控股股東；丙、丁分別持有B公司90%和10%的股權(quán)，B公司注冊(cè)資本金為3000萬(wàn)元，丙為B公司的控股股東。
目前，基于業(yè)務(wù)整合，通過(guò)各自內(nèi)部決議，A公司決定對(duì)B公司實(shí)施吸收合并，B公司同意A公司的吸收合并方案。經(jīng)評(píng)估，以收益法方式進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，A公司的資產(chǎn)凈值為4000萬(wàn)元，B公司的資產(chǎn)凈值為6000萬(wàn)元。在該并購(gòu)交易中，甲、乙未來(lái)持股比例如何計(jì)算？
由于本次合并并購(gòu)交易中，A、B公司分別由甲、丙實(shí)際控制，故此本次合并并購(gòu)交易屬于非同一控制下的企業(yè)合并。
（1）公司合并股權(quán)估值比例核定：A公司每股價(jià)值2元，即4000萬(wàn)/2000萬(wàn)；B公司每股價(jià)值3元，即6000萬(wàn)/2000萬(wàn)，A公司與B公司換股比例為：1：1.5，即甲、乙能以持有的每1股換取B公司的0.67股，亦或丙、丁能以持有每1股換取A公司的1.5股。
（2）公司合并后股東持股比例核定：
甲在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×80%）/（4000+6000），即32%；
丙在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（6000×90%）/（4000+6000），即54%；交易結(jié)果及各方持股比例見下圖：
通過(guò)公司股權(quán)單股價(jià)值對(duì)比可見，甲、乙于A公司持股價(jià)值低于丙、丁于B公司持股價(jià)值，基于交易的等價(jià)原則，合并后交易各方在A公司所享有的股權(quán)價(jià)值應(yīng)于合并前各方所持股權(quán)價(jià)值相對(duì)等；即合并前，甲在A公司持股的股權(quán)價(jià)值為3200萬(wàn)元（4000×80%），合并后甲在A公司持股的股權(quán)價(jià)值仍為3200萬(wàn)元（10000×32%）；可以理解為，在合并并購(gòu)交易中，各方持有股權(quán)的價(jià)值是不變項(xiàng)，需通過(guò)持股比例進(jìn)行各方利益的調(diào)整。
當(dāng)然，在非同一控制合并交易中，交易各方會(huì)根據(jù)商務(wù)實(shí)際進(jìn)行合并后公司持股比例的調(diào)整，則需在并購(gòu)交易中增加某一股東增資或現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)牟襟E。在該案例中，如甲仍需在A公司持有51%股權(quán)，則可通過(guò)向乙、丙、丁受讓19%的股權(quán)，或可向A公司進(jìn)行增資的方式，實(shí)際支付1900萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)在A公司的最終相對(duì)控股。
通過(guò)以上同一控制下合并交易與非同一控制下合并交易的模擬案例可見，在合并并購(gòu)交易中，交易各方的持股比例需以各方在原有公司中實(shí)際持有的股權(quán)價(jià)值為依據(jù)，以合并后公司的股權(quán)估值為基數(shù)，進(jìn)行最終持股比例的核算，避免在交易過(guò)程中因持股比例核算失誤造成股東間利益受損。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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