基于《證券法》、《上市公司收購管理辦法》相關(guān)規(guī)定及實(shí)務(wù)操作，上市公司收購的常見方式主要有協(xié)議安排、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、間接收購、二級(jí)市場(chǎng)舉牌、要約收購、認(rèn)購新股等方式。其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓鑒于其一次性交易規(guī)模的可觀性，即轉(zhuǎn)讓方不受制于減持規(guī)范項(xiàng)下轉(zhuǎn)讓額度上限（每90天減持不得超過3%，競(jìng)價(jià)不得超過1%，大宗不得超過2%）的束縛，在控制權(quán)相關(guān)的交易中更為常見。

就交易流程而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓區(qū)別于其他收購方式的重要特點(diǎn)，是需事先取得交易所的合規(guī)確認(rèn)，而這也是辦理股票過戶手續(xù)的必要前提。本文將以上海證券交易所所發(fā)布《上海證券交易所上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指引》為例，就上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)合規(guī)確認(rèn)辦理?xiàng)l件進(jìn)行簡(jiǎn)要分析

一、合規(guī)確認(rèn)之受理門檻

合規(guī)確認(rèn)的受理門檻，可總結(jié)為一個(gè)基礎(chǔ)條件及三個(gè)例外情形：

·基礎(chǔ)條件：要求協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量不低于上市公司總股本5%。

·例外情形：

1、同一控制下轉(zhuǎn)讓不受限于最低門檻；

2、外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司涉及的協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

值得注意的是，根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（修訂草案公開征求意見稿）》相關(guān)規(guī)定，擬將外資戰(zhàn)投對(duì)外國(guó)投資者所持該上市公司股比的要求從原10%降低為5%，進(jìn)一步降低投資門檻；

3、通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易違約處置：

根據(jù)各交易所發(fā)布的《關(guān)于通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易違約處置相關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確出質(zhì)人須為對(duì)應(yīng)上市公司持股2%以上的股東。

4、法律法規(guī)或證監(jiān)會(huì)/交易所認(rèn)定的其他情形其他情形。

二、合規(guī)確認(rèn)之前提條件

（一）轉(zhuǎn)讓協(xié)議依法生效；（二）協(xié)議各方為自然人或者依法設(shè)立并有效存續(xù)的法人、其他組織；（三）擬轉(zhuǎn)讓股份的性質(zhì)為無限售條件流通股，法律法規(guī)以及本所業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外；（四）單個(gè)受讓方的受讓比例不低于上市公司總股本的 5%，轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系、均受同一控制人所控制及法律法規(guī)、本所業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外；（五）股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日（當(dāng)日為非交易日的順延至次一交易日）公司股份大宗交易價(jià)格范圍的下限，法律法規(guī)、本所業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外；（六）轉(zhuǎn)讓雙方就股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂補(bǔ)充協(xié)議，涉及變更轉(zhuǎn)讓主體、轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量等任一情形的，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于補(bǔ)充協(xié)議簽署日（當(dāng)日為非交易日的順延至次一交易日）公司股份大宗交易價(jià)格范圍的下限；（七）依據(jù)相關(guān)規(guī)定應(yīng)當(dāng)經(jīng)行政審批方可進(jìn)行的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，已獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)；（八）轉(zhuǎn)讓雙方應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)信息的，已經(jīng)依法合規(guī)履行信息披露義務(wù)；（九）中國(guó)證監(jiān)會(huì)及本所認(rèn)定的其他要求。

基于上述辦理?xiàng)l件，重點(diǎn)就第（五）款轉(zhuǎn)讓價(jià)格及第（六）款定價(jià)基準(zhǔn)日所涉轉(zhuǎn)讓協(xié)議定價(jià)規(guī)則，進(jìn)一步解讀如下：

協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格本應(yīng)為商務(wù)洽談結(jié)果，為何需要就轉(zhuǎn)讓價(jià)格范圍予以明確，從交易主體而言，有利于確保上市公司公允性，確保商業(yè)市場(chǎng)的客觀性；從監(jiān)管角度而言，避免向交易所申報(bào)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議所示價(jià)格背后，或涉利益輸送，未披露信息等其他利益安排，亦是為了避免國(guó)家稅收流失。從國(guó)有股和非國(guó)有股的角度，其所依據(jù)的定價(jià)基準(zhǔn)日及定價(jià)范圍又各有不同。

·定價(jià)范圍（價(jià)格下限）

非國(guó)有股：關(guān)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格范圍下限，在現(xiàn)行規(guī)則下，深主板和滬主板折扣度下限為90%，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板折扣度下限為80%（在2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革下首支股票發(fā)行上市前，創(chuàng)業(yè)板折扣度下限為90%），北交所、無價(jià)格漲跌幅限制的證券折扣度下限為70%。

國(guó)有股：國(guó)有股無折扣度下限。此外，根據(jù)《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》第三十二條：“ 國(guó)有股東非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格不得低于下列兩者之中的較高者：（一）提示性公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值；（二）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度上市公司經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值”。

·定價(jià)基準(zhǔn)日：

非國(guó)有股：以協(xié)議簽署日為基準(zhǔn)日，若補(bǔ)充協(xié)議內(nèi)容涉及實(shí)質(zhì)性變更，如變更轉(zhuǎn)讓/受讓主體、轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量的，則以補(bǔ)充協(xié)議簽署日為基準(zhǔn)日。

國(guó)有股：根據(jù)以提示性公告日為基準(zhǔn)日。

三、合規(guī)確認(rèn)之實(shí)質(zhì)審查材料清單

（一）協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)表和承諾函；

（二）標(biāo)的股份基本信息；

（三）轉(zhuǎn)讓協(xié)議；

（四）轉(zhuǎn)讓雙方身份證明文件；

（五）涉及信息披露的文件；

（六）需提供上市公司說明的情形：

·擬轉(zhuǎn)讓股份由上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員持有的，或者上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員離職后擬轉(zhuǎn)讓股份的，提供上市公司董事會(huì)關(guān)于本次股份轉(zhuǎn)讓不違反法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、公司章程以及本所業(yè)務(wù)規(guī)則的說明原件。

·屬于股權(quán)分置改革代墊股份償還的，需提交上市公司出具的股權(quán)分置改革代墊股份償還情況說明原件。

·涉及重組業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)需回購或分發(fā)股份的，需提交上市公司出具的說明原件

（七）需提供轉(zhuǎn)讓雙方實(shí)際控制關(guān)系證明文件的情形：

·非國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系或均受同一控制人控制，單一受讓比例低于5%的，需提供證明轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系或均受同一控制人控制的工商登記資料，以及任意一方繪制的雙方股權(quán)關(guān)系樹狀圖。

（八）涉及國(guó)有主體的批復(fù)或備案文件（如涉）；

（九）涉及持牌金融機(jī)構(gòu)股東的文件（如涉）；

（十）涉及其他行政審批的文件（如涉）；

（十一）涉及限售股轉(zhuǎn)讓的文件（如涉）；

（十二）涉及要約收購的文件（如涉）；

（十三）涉及司法標(biāo)記的材料（如涉）。

詳細(xì)材料清單及具體要求，可登陸各交易所官網(wǎng)下載《上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南》查看，在此不做詳解。

四、合規(guī)確認(rèn)所處協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的具體環(huán)節(jié)

總體而言，上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓流程大致分為四大環(huán)節(jié)。其中，合規(guī)確認(rèn)是轉(zhuǎn)讓雙方前往登記結(jié)算公司辦理股權(quán)過戶的必要前提條件且其效力受6個(gè)月期限限制，具體如下：

（一）轉(zhuǎn)讓雙方達(dá)成交易，簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議：

通常情況下，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司雙方股東之間的交易，只需要雙方履行自身內(nèi)部審批程序即可，而不需上市公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。但若涉及外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資時(shí)，現(xiàn)行《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》要求，簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議前，需先取得上市公司股東大會(huì)批準(zhǔn)；而《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（修訂草案公開征求意見稿）》擬將此流程進(jìn)行修改，即亦僅需履行有關(guān)內(nèi)部程序即可。

（二）履行信息披露義務(wù)：

3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告。

（三）取得交易所合規(guī)確認(rèn)：

轉(zhuǎn)讓雙方根據(jù)擬辦理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)類型，按照交易所相關(guān)辦理指南所列材料清單，向交易所法律部提交相應(yīng)辦理材料。辦理材料完備的，交易所予以受理，并自受理之日起 3 個(gè)交易日內(nèi)出具協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)意見。

（四）至登記結(jié)算公司辦理股權(quán)過戶：

協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)意見自交易所出具之日起 6 個(gè)月內(nèi)有效，故轉(zhuǎn)讓雙方應(yīng)在上述有效期內(nèi)到相應(yīng)登記結(jié)算公司辦理股權(quán)過戶登記；逾期未到中國(guó)結(jié)算上海分公司申請(qǐng)辦理股份過戶登記的，需重新提交申請(qǐng)。

五、案例：轉(zhuǎn)讓上市公司禁售股的協(xié)議效力

《上海證券交易所上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指引》辦理?xiàng)l件中明確規(guī)定，擬轉(zhuǎn)讓股份的性質(zhì)為無限售條件流通股；關(guān)于股份禁售期的規(guī)定亦體現(xiàn)于公司法、證券法及相關(guān)法律法規(guī)。而實(shí)務(wù)中，存在當(dāng)事人在股份禁售期內(nèi)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的情形，該情形下的協(xié)議效力究竟如何呢？根據(jù)實(shí)務(wù)案例，可分兩種情況進(jìn)行分析：（一）股份禁售期內(nèi)簽訂且履行，（二）股份禁售期內(nèi)簽訂但約定禁售期滿后再履行。具體如下：

（一）股份禁售期內(nèi)簽訂且履行：存在無效之風(fēng)險(xiǎn)

案例：王繼青與劉瑞軍其他合同糾紛【案號(hào)：（2020）滬74民終474號(hào)】

實(shí)務(wù)觀點(diǎn)：該種情形下之所以存在協(xié)議無效的風(fēng)險(xiǎn)，究其原因有二：一是不同法官對(duì)前述規(guī)定是否屬于“效力性強(qiáng)制性規(guī)定”存在不同觀點(diǎn)，二是上市公司與非上市股份公司的股份，在社會(huì)公益性及對(duì)金融秩序的影響方面存在區(qū)別，涉及上市公司股份時(shí)無效風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）股份禁售期內(nèi)簽訂但約定禁售期滿后再履行：多認(rèn)為有效

案例：張桂平訴王華股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛案【最高院公報(bào)案例（總第127期)】

裁判摘要：股份有限公司的發(fā)起人在公司成立后三年內(nèi)，與他人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定待公司成立三年后為受讓方辦理股權(quán)過戶手續(xù)，并在協(xié)議中約定將股權(quán)委托受讓方行使的，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同不違反公司法原第一百四十七條第一款的規(guī)定（“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”）；協(xié)議雙方在公司法所規(guī)定的發(fā)起人股份禁售期內(nèi)，將股權(quán)委托給未來的股權(quán)受讓方行使，也并不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定，且在雙方正式辦理股權(quán)登記過戶前，上述行為并不能免除轉(zhuǎn)讓股份的發(fā)起人的法律責(zé)任，也不能免除其股東責(zé)任。因此，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同應(yīng)認(rèn)定為合法有效。

鑒于篇幅限制，本文暫述于此。關(guān)于上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓所涉信息披露、全面要約義務(wù)觸發(fā)及豁免申請(qǐng)、交割后收購方的后續(xù)限售期要求等內(nèi)容，本專欄將在此后的文章中，結(jié)合實(shí)務(wù)案例進(jìn)行解讀。