市場總是變幻莫測。

元旦節后，A股出現了一波令人猝不及防的調整，導致原本相對樂觀的市場預期，遭受了沖擊。

2022，同樣會是充滿不確定性的一年。疫情走向與國際局勢的復雜性，又給全球市場帶來了更多疑云。

對投資者而言，中國銀行私人銀行最新發布的《2022中國銀行個人金融全球資產配置白皮書》（簡稱《白皮書》），是一份不容錯過的策略大餐。

中行私人銀行的年度策略報告在業內頗具盛名。在2018年底A股市場的極度低迷時期，中行首次發布《2019 年個人金融全球資產配置策略報告》，是極少數看好2019年A股并建議超配中國資產的機構之一，最終一炮打響。

作為我國私行業務的先行者，中行私人銀行在多年的實踐中形成了資產配置的“投策五報”服務體系，分別從客戶長期戰略資產配置、中期戰術資產配置，短期產品最佳時機選擇等視角為客戶資產配置提供全流程指導，全過程陪伴。

復盤2021：別擔心，還有中行阿爾法

回望過去這一年，疫情仍然是影響全球財經政策制定和經濟走勢的最大變量。面對疫情，以美聯儲為代表的各國央行普遍維持較為寬松的貨幣政策，資產負債表持續擴張。

受此影響，2021年全球交易主線圍繞疫情下主要央行寬松的貨幣政策，及由此催生的通脹預期和實際通脹壓力展開，體現出明顯的通脹邏輯。

在2021年白皮書中，中行結合全球各類資產走勢研判，構建了中低風險（C2）、中等風險（C3）、 中高風險（C4）及以上三類客戶群的組合配置方案，并通過ETF構建策略模擬組合來跟蹤策略組合表現（策略β組合）。最終，三大組合都達到和超過模擬組合預測收益率，風險參數與預測值基本吻合，再次證明中行白皮書預測科學有效。

在年度策略層面，2021年初，中行認為全球大類資產配置順序為商品、權益、黃金、債券。3月份，中行將全球大類資產配置順序中的債券和黃金順序對調，調整為：商品、權益、債券、黃金。

數據顯示，截至2021年12月15日，以原油為代表的商品大漲51.7%，股票型基金指數上漲10.72%，債券型基金指數小幅上漲4.74%，黃金（上海 ）下跌7.51%，中行研判的專業和準確又一次得到驗證。

此外，中行投策及時響應市場變化，在四個大類資產和20個細分項中，全年共微調三項，分別為：2021年3月，微調了對美元、歐元的觀點，分別從低配和高配調整至標配，調整后美元上漲5.10%，歐元下跌5.50%；4月12日，將可轉債從標配調整到與權益一致的超配，調整后可轉債上漲16.64%。

除了年報（白皮書）、季報、月報、周報和日報等“投策五報”，當市場遭遇非理性下跌或黑天鵝事件而出現極端波動導致投資者無所適從之時，中行還會第一時間召開視頻會議進行解讀，安撫投資者情緒并給投資者清晰的投資建議。

諸如在2021年7月27日及9月29日兩次指數大跌時，中行召開電話會議，解讀大跌原因，結合中行這幾年對市場的觀察和對逆向交易策略的有效應用，分別建議未完成組合構建的投資者配置券商ETF和新能源基金。

最終，在中行給出建議之后，很快市場就展開了一輪上升行情。其中7月27日推薦的券商ETF在隨后的34個交易日上漲19%，萬得全A同期上漲8.83%；9月29日推薦的兩只新能源基金至今平均上漲7%，萬得全A同期上漲2.93%。

這證明了“中行投策阿爾法”的存在和價值，也驗證了中行在2021年度策略報告發布會上所說的：2021年市場貝塔可能不夠大，別擔心還有中行阿爾法。

展望2022：百年變局，加速演進

我們正面臨百年未有之大變局。

對于過去三年（2019-2021）的全球宏觀主題，中行給出的總結分別是“中美分化”，“中美分化，東起西落”和“東起西落， 加速演進”。

展望2022年，《白皮書》指出，盡管疫情曙光初現，但未來擾動仍存，預計全球延續復蘇，政策逐漸回歸，美國啟動收緊，各國緊隨其后。其中，中國消費呈現溫和復蘇趨勢，出口增速將逐步回落，流動性將合理充裕，財政發力將適當提前，GDP同比增速大概率前低后穩；美國經濟增速或高位逐漸回落，美聯儲加息實際行動或不及市場預期。

基于上述研判，中行認為，在“百年變局，加速演進”宏觀主題下，全球財富加速再平衡，中國份額繼續提升。2022年全球大類資產配置順序為：權益、債券、黃金、商品。立足中國，超配中國A股和中國港股。

“中國A股在經歷了2019年的轉折、2020年的復蘇、2021年的驗證長期向好趨勢之后，有望在2022年正式開啟權益投資的復興時代。”《白皮書》旗幟鮮明。

在百年未有之大變局加速演進過程中，中國國家治理體系與能力比較優勢決定了中國經濟長期向好的基本面，中國經濟高質量發展決定了中國股市必將成為扎實推進全體人民“共同富裕”長期目標的重要載體，監管政策的宏觀審慎、跨周期調節、精準施策也大大熨平了中國股市的波動性，中國股市已經或即將引領中華民族的偉大復興，“中國股市復興趨勢得以確認”。

盡管如此，中行提醒投資者，結構性行情依然是今年A股的主要演繹方式。投資者應放棄短期博弈的方式，通過資產配置的方式實現對A股的超配（推薦）。 

值得注意的是，《白皮書》提到，港股當前估值性價比突出，特別是部分行業經歷2021年相關政策打壓后，估值更是處于罕見的歷史低位，當前已進入較好的長期配置區間，結構性行情值得期待，同樣建議超配（推薦）。 

中行強調，全球財富再平衡不會因為人為劃分陣營、設置障礙而改變，資本的逐利性決定資產從高度集中于美國單一市場向中、美和亞洲其他有超額收益的市場分散仍是大勢所趨。

同時，在“共同富裕”和“房住不炒”政策背景下，多渠道增加居民財產性收入，中國居民家庭資產結構面臨再平衡，降低房地產資產配比同時增加金融資產配比大勢已成且呈加速之勢。

對比美國等發達國家居民家庭資產配置結構，中國居民家庭金融資產配置中股票、基金以及第三支柱養老仍然有很大提升空間，這是不可逆的歷史進程。

中行解決方案：全流程指導，全過程陪伴

即將到來的是一個權益投資的大時代，也是一個財富管理的大時代。通過專業財富管理機構進行資產配置將進一步成為主流。

作為我國歷史最悠久的國有大行，中行在2007年率先開啟私人銀行業務，在行業里有著舉足輕重的地位。截至2020年末，中行私行客戶數為13.29萬戶，客戶總資產1.85萬億，位居四大行首位。

在投資策略的服務理念上，中國銀行致力于通過專業的市場研判能力，強大的資源整合平臺，豐富的優質產品序列，科學的資產配置體系， 力求在“了解客戶”的基礎上，按照客戶安全性、流動性要求，構建收益最大化投資組合，并通過“中銀投策”的全程陪伴，幫助客戶“投資簡化，生活美化，人生升華”。

基于對未來1年全球大類資產配置觀點，中行將客戶資產在貨幣現金類、固定收益類、股票權益類和另類資產類別上按照一定規則進行科學配置，構建不同類型客群的策略跟蹤組合（策略 β 組合），并在未來的中銀資產配置周報、季報中根據市場變化進行動態調整，指導客戶分步實施并最終達成其財富管理目標。

《白皮書》介紹了中行在2022年的解決方案，并分別針對不同風險級別的客戶給出了配置建議，力爭為客戶賺取更多超額收益（阿爾法α），最終通過投資策略與產品的完美結合實現客戶資產配置目標。 

針對C4及以上風險偏好客戶，中行建議較大比例配置股票權益類資產，適度配置固定收益類資產，較少配置現金管理類資產，并在聚焦二級分類資產選擇時主要配置高端制造、綠色低碳、儲能、科技自立相關行業與主題，力求在風險預算范圍內博取更高收益。經測算，此類客群2022年的預期收益率區間為-8.8%—28.8%。

針對C3風險偏好客戶，適當降低股票權益類資產配置，將固定收益類資產作為主要的配置對象，預期收益率區間-4.5%—18.6%。

針對C2風險偏好客戶，大幅降低股票權益類配比，大幅增加固定收益類資產配比，預期收益率區間為-0.8%—9.1%。

據了解，在上述配置方案發布后，中行投資策略研究中心還將根據市場走勢在戰術層面做不定期調整，并將持續監控組合收益情況及相關風險指標，定期回檢，適時優化，力求最佳。

中行鼓勵投資者運用資產配置理念通過長期投資達成自身財富管理目標，建議投資者不必過度關注短期市場波動而頻繁調整自身戰略資產比例，可參考中行策略周報建議，保持戰略資產配置比例相對穩定的同時，結合市場波動調整戰術資產配置的結構以及產品購買的節奏，這也是中行的優勢所在。