作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

隨著地方財政的收支沖突日益激烈，地方債務問題再次成為熱點。但在債務風險攀升的同時，作為地方經濟為數不多的“活水”，地方政府的應付賬款風險快速增長，成為了地方經濟不穩定、產業鏈總體緊縮的導火索：

由于地方財政收入下降、金融監管趨嚴、貨幣市場投放、支出壓力增大等多方面因素，地方財政開始面臨全方位的困難，甚至導致部分地區在維持地方政府正常運轉上依然有不小的壓力。在這樣的背景下，地方政府的債務壓力迅速攀升，導致許多地方政府信用負面事件開始頻發，就連曾經堅挺的城投債券也面臨打破剛兌的無奈。

但是，由于地方債務出現風險的連鎖反應大、后期影響遠，許多地方政府依然愿意勒緊褲腰帶、優先保障債務的兌付。這使得本已非常緊張的財政緊日子雪上加霜，直接影響到了地方政府及下屬國有企業的應付賬款兌付。

在有限的資金下，地方政府必然是優先選擇償債，保住不發生風險事件的底線；為此部分地方政府甚至出現過長期欠發教師薪酬的新聞。在這樣的窘境下，可想而知其他應付賬款的付款情況，將隨著整體的債務壓力持續延后一段相當長的時間；同時，基礎設施建設、政府服務單位等政府類應收賬款的主要單位，也將受到財政緊日子的持續波及。

隱性債務到期，抽屜協議無力兌現

除了正在發生、將要發生的政府類應付賬款，還有許多地方政府的隱性債務正在逐漸到期，對地方政府、國有企業產生了不小的兌付壓力。但是，在當前的財政環境下，地方政府依然無力支付，即使曾經簽過各類承諾兜底回購的文件，但如今卻無力兌現。

從地方政府當前的情況來看，即使是最合規的、利率最低的地方債券，同樣兌付能力相當有限；許多到期的地方債券都通過發行“再融資債券”進行借新還舊，以紓緩兌付壓力。作為地方政府投融資工具的城投企業們，同樣持續努力借新還舊，以維持現有規模與龐大的支出。

在財政與城投共同緊縮的情況下，到期的隱性債務只能在協商的基礎上進行延期；雖有部分財力較好的地區能夠做到回購，但大部分地區的到期債務無力兌付。這也為許多建筑企業、基建投資企業的應收賬款帶來了壓力，預期的退出并沒有實現，并且兌現變得遙遙無期。

對外轉移壓力，尋求企業承擔成本

在政府類應收賬款風險逐漸增大后，還有一個不好的趨勢正在悄悄出現：作為強勢的甲方，政府與城投無力承擔到期債務與舉債成本后，就紛紛開始對外轉移杠桿、轉嫁融資成本，使得許多企業開始面臨兩難的選擇：

要么選擇替政府承擔債務，用企業信用幫助地方政府增信；要么選擇作為政府供應鏈融資的一環，替政府承擔一部分融資成本。在這樣的基礎上，地方政府與城投的下游企業壓力驟升；并且隨著物資、人工成本的通脹，利潤空間、乃至企業存續都將感受到壓力。

作為地方經濟的主要源頭、資金流入的活水，地方財政與城投的資金緊張，影響是持續的、深遠的；一旦積極財政政策開始退坡，這一趨勢還將持續加劇，帶給地方經濟更大的挑戰。

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原標題： 財政緊日子下，政府類應收賬款風險驟升