作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

近期的高層會議指出，“穩增長”以及“防范金融風險”；在防范金融風險中，顯然政府性債務是一大重點領域。因此，財政部近期在官網上披露，正在通過各地的財政監管局大力開發數據信息平臺，構建并完善大數據監管機制，以政府項目投融資情況為基礎，進行地方政府項目融資風險監測。

其中廣東監管局的進度較為突出，包括兩方面內容：一是對金融機構為政府投資類項目提供融資同政府債務建設項目進行匹配，該局重點查看是否存在重復融資、新增政府隱性債務的問題。二是結合已經形成的政府債務項目，該局重點查看是否按要求進行整改，是否存在虛假化債的情形。如政府購買服務項目是否按照規定縮短了服務期限，是否按照補簽的合同縮減了合同金額等等。

結合目前廣東省開展的“全域無隱性債務試點”，我們可以看到政府隱性債務與城投債務風險化解的主要方向：

打通信息壁壘，健全管理體系

由于財政與城投身處不同的體系內，兩個體系之間的監管互不相通，使得政府債務與城投債務長期混為一談，城投與財政間的長期資金挪騰往往形成了更大規模的隱性債務，也加劇了潛在的流動性風險。因此，近年來的財政改革就致力于完善地方財政的收入與支出管理，以及劃清政府與城投債務的界限。

隨著信息化管理與政府預算體系逐漸清晰后，過去相對獨立的兩個監管系統已經可以實現“互通”，使得這一歷史遺留問題可以逐漸解決；不僅新增項目可以通過信息比對避免重復融資與新增隱性債務，存量債務也可以得到更多監管，摸清真實的地方債務率與城投杠桿率。

在信息壁壘被打破后，實際上城投也不再具備傳統意義上的“融資平臺”屬性；既無法借政府投資項目進行額外融資，也無法以財政預算作為信用背書。加上廣東地區率先試點的“全域無隱性債務”，在過去債務已經置換的情況下，政府投資項目完全可以直接與地方預算接軌，企業投資項目完全剝離政府債務的屬性，讓地方財政與城投進行資金挪騰的“捉迷藏”游戲徹底變成過去時。

加強以收定支，約束整體負債

自去年以來，城投融資的門檻明顯收緊；從交易所發債審核的日漸嚴格，再到各類非標業務納入監管范圍，使得城投的潛在債務風險逐漸浮出水面。這也反映了當前城投以及政府性債務的實際規模比預期的要大，要化解潛在的債務風險與金融風險，必須控制城投債務率的繼續增長，對城投的負債率進行進一步的約束。

因此，未來針對城投的管理，以及城投的新增融資，將更多得以未來收入來進行衡量；同時，存量隱性債務的化解以及當前債務的處置，也必須以自身資產、實際收入為依托，而非持續依賴借新還舊。正如部分地區要求化解存量隱性債務必須以財政預算安排資金償還一樣，未來城投融資也必然進行“以收定支”的狀態，信用融資的門檻持續提升，能夠收益自平衡的項目融資將成為主流。

并且，存量隱性債務的化解也必須以實際收入為償債來源，不得在財政與城投間進行挪騰、虛假化債；大數據監管也將讓城投的實際資產、收入與項目更加真實與可確認。這既能夠幫助防范地方債務風險，也助力及時防范區域性金融風險。

加速城投改革，推行市場制度

隨著大數據監管機制的逐漸完善，地方政府債務、省內金融機構以及地方經濟運行相關的信息也將串聯起來，為地方監管化解債務風險與金融風險提供聯合監管的依據，以及制定工作方案的基礎。這將改變過去的監管格局，也將重塑市場對于區域風險、城投主體的認知。

在這一系列的變化下，我們能看到城投屬性與功能的進一步改變；城投的去融資平臺化愈加明顯，且新增融資能力也受到較為明顯的限制。結合當前的市場化改革，城投將加速在市場化領域發力，成為地方政府的市場化運作平臺，在片區開發、城市更新與鄉村振興等新領域與社會資本合作，以新的市場化模式進行新的發力。

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原標題： 債務監管升級：構建并完善大數據監管機制