作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

距離兩會公布2021年全年新增地方專項債券額度3.65萬億、財政部下達發行額度到各地方政府，已經過去一月有余。但和預期完全偏離的是，各地政府籌謀已久的地方專項債券發行工作進度非常緩慢。

截止至4月12日，全國發行新增地方專項債券僅為640億元，只占全年額度的1.75%；相比去年專項債券額度下達后單月發行達到9980億元的盛況，簡直是天壤之別。那么，究竟發生了什么，讓原本應當承擔大任的地方專項債券發行進度如此緩慢呢？

雖然今年的地方專項債券新增規模仍然達到了3.65萬億，僅比去年減少1000億元，總體仍然處在高位；但由于財政部在宏觀上調控政府投資的增速，實際上并未一次性將專項債券的額度下達到地方。從各地情況來看，第一批收到的額度規模并不大，因此難以在近期出現“放量”的情況。

從宏觀的角度實際上也很好理解，由于去年一季度的經濟總體處于“暫停”狀態，今年一季度的同比經濟增長已經非常之高；加上經濟復蘇勢頭強勁，實在沒有必要再加大政府投資。因此，當前的思路仍然是穩中求進，將專項債券的額度更多的作為“余力”，并不急在此時。

所以，雖然一個月才發了640億確實有點少，但總體上并不令我太過意外。

聚焦項目進度，防止資金沉淀

雖然財政部下達的額度規模不多，但從地方儲備項目的情況來看，這個發行進度也略微出人意外。由于去年的專項債券發行已于10月31日結束，到今年專項債券開閘之前，發行工作已有四個月的停滯；各省的儲備項目庫也有了較大的后備項目，地方上已經具備新一輪的發行條件。除了宏觀上的調控外，各省發行節奏較慢，實際上也代表著另一種態度。

去年11月，財政部發布了《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》（財庫〔2020〕36號，以下簡稱《意見》），要求地方財政部門應當根據發債進度要求、財政支出使用需要、庫款水平、債券市場等因素，科學設計地方債發行計劃，合理選擇發行時間窗口，適度均衡發債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長期滯留國庫。

從目前的現實情況來看，之前兩年已開工的專項債券項目資金多數還有富余，并不急需資金；而新項目基本都還在辦理前期工作手續，也尚未達到付款節點。在項目有序推進的情況下，晚一些發行專項債券實際上并不會影響項目的工作進度，地方政府自然不急于發行債券。

財政攜手央行，協調發行節奏

另一方面，在積累了幾年專項債券的發行節奏后，中央已經意識到了一個問題：地方債券的發行節奏與貨幣供給同樣息息相關，地方債的發行節奏需要財政與央行的共同配合。

在去年三季度貨幣政策正常化后，8月中下旬又開始了新一輪地方專項債券發行小高峰；在當時就出現了地方債發行利率的明顯上升，以及長期限債券的銷售遇冷，甚至還出現了某家券商銷售“事故”。因此，在當前的貨幣供給環境下，地方債券的發行速度頗為緩慢，也是應有之態勢。

不過，考慮到剩余3.59萬億的新增規模，我們也可以期待一下未來央行的貨幣政策走勢；以及財政部籌謀已久的“擴大專項債券使用范圍”。接下來的專項債券政策與調控，一定會有驚喜。

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原標題： 專項債開閘一個月，全國才發了640億