作者：云蒙

來(lái)源：云蒙投資（ID：Yun-Meng111）

最近不少朋友提到匯豐控股，我們給自己挖了一個(gè)坑說(shuō)這幾天研究一下，這三天花了不少時(shí)間，對(duì)匯豐的歷年財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)整理了一下，對(duì)其財(cái)報(bào)有一個(gè)大致的了解，先說(shuō)說(shuō)其基本情況，以后有機(jī)會(huì)再和大家深度分析，歡迎朋友們一起探討。

匯豐控股代碼為00005，香港同胞喜歡稱之為五號(hào)仔。匯豐控股并不僅僅是一家匯豐銀行，而是已經(jīng)過(guò)153多年歷史的銀行集團(tuán)。匯豐控股，英文縮寫HSBC，全稱為Hongkong and Shanghai BankingCorporation，旗下主要兩家大銀行是匯豐銀行和恒生銀行，匯豐銀行持有恒生銀行60%以上的股份。還是香港三大發(fā)鈔行之一（另兩家是渣打和中銀香港）。雖然匯豐控股總部在倫敦，但是匯豐銀行業(yè)務(wù)遍及亞洲、歐洲、美洲等全球市場(chǎng)，恒生銀行的業(yè)務(wù)主要在香港。

1、關(guān)于資產(chǎn)規(guī)模。過(guò)去十多年匯豐的規(guī)模總體圍繞2.5萬(wàn)億美元上下10%的波動(dòng)，基本上原地踏步，和我們國(guó)家銀行快速穩(wěn)步增長(zhǎng)形成了鮮明對(duì)比。2012年后大力撤出增長(zhǎng)乏力的地區(qū)和國(guó)家，縮減投資銀行業(yè)務(wù)，撤出了至少80項(xiàng)業(yè)務(wù)，并將業(yè)務(wù)覆蓋從88個(gè)國(guó)家縮減至目前66個(gè)國(guó)家。2016年之后大力布局亞洲。

2、關(guān)于成本收入比。全球業(yè)務(wù)開展的成本較高，成本收入比一直在60%多，12年平均成本收入比是63.6%，和咱們境內(nèi)銀行不到30%的成本收入比形成鮮明的對(duì)比。

3、關(guān)于凈息差。受歐美降息刺激經(jīng)濟(jì)和量化寬松的影響，凈息差不斷降低，2007年至2017年凈息差從2.91%降到1.63%，過(guò)去12年凈息差為2.27%。美聯(lián)儲(chǔ)及全球央行啟動(dòng)加息周期，匯豐的凈息差開始企穩(wěn)并呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。

4、關(guān)于凈利潤(rùn)。匯豐銀行的凈利潤(rùn)波動(dòng)很大，目前匯豐銀行尚未恢復(fù)到2007年的凈利潤(rùn)，主要原因是凈息差大幅下降，成本收入比高企，還有在一些地區(qū)巨大的虧損。比如2016年的業(yè)績(jī)大幅下滑主要因?yàn)樯套u(yù)減損32億美元、巨額罰單19億美元和退出巴西業(yè)務(wù)等大事件影響。目前匯豐的收入主要靠亞洲和歐洲市場(chǎng)，零售銀行及財(cái)富管理、工商金融、環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)三大塊業(yè)務(wù)三分天下。

5、關(guān)于凈資產(chǎn)收益率。2007年的ROE達(dá)到15.9%，危機(jī)之后降到8%左右，危機(jī)之后匯豐多次并購(gòu)重組也降低了ROE，由于2016年接近虧損，導(dǎo)致當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率只有1%，2018年重新回歸8%的水平。銀行就是這樣，只要不做傻事，就是一門好生意，很多時(shí)候銀行遭遇很大的問(wèn)題，就是做了傻事去投機(jī)。

6、關(guān)于核心一級(jí)資本充足率。業(yè)務(wù)的收縮和部分不穩(wěn)定區(qū)域的撤出導(dǎo)致規(guī)模的減少，那么風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)就相對(duì)減少，而資本金在穩(wěn)步提高，這樣整體穩(wěn)健性就在不斷提高，核心資本充足率不斷提高，整體杠桿率下降。匯豐于2014年實(shí)施新的資本規(guī)定--資本指引4,2013年的核心資本充足率13.6%在新規(guī)定下是10.8%，新規(guī)定更為審慎。如果按照之前的資本規(guī)定，目前的核心資本充足率會(huì)超過(guò)17%，也就是杠桿率大大降低了，從風(fēng)險(xiǎn)和資本的角度看，從這個(gè)核心資本充足率看風(fēng)險(xiǎn)杠桿，匯豐銀行的杠桿也就是6-7倍，也就是用1倍的本金借了5-6倍的錢做生意，這個(gè)杠桿率還不到2008年的一半，其實(shí)資本多少還是有點(diǎn)冗余的，要是不分紅或者少分紅，那么資本充足率會(huì)更高。

7、關(guān)于撥備覆蓋情況。匯豐的撥備覆蓋率在2007年也才只有98%，危機(jī)之后下降至40%多。過(guò)去12年匯豐的撥備覆蓋率平均只有56%，2017年底為48.4%，大陸銀行最低標(biāo)準(zhǔn)是150%。過(guò)去12年撥貸比平均只有1.55%，2017年底只有0.89%，內(nèi)地銀行最低標(biāo)準(zhǔn)是2.50%。2018年撥備總額目前還不到2007年的一半，2017年的資產(chǎn)減值損失還不到2007年的10%，2018年資產(chǎn)減值損失只有4億美元，這樣的數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)會(huì)被銀黑嘲笑死。 

8、關(guān)于貸款質(zhì)量。匯豐銀行的貸款占比并不算高，一直在40%左右，和興業(yè)銀行、南京銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行差不多水平。經(jīng)過(guò)危機(jī)后不良資產(chǎn)的大量暴露后，2010年不良率曾達(dá)4.79%，之后不斷下降，2018年中期的不良率為1.47%。過(guò)去12年的平均不良貸款率為2.80%。

9、關(guān)于分紅。匯豐的分紅最大的特點(diǎn)就是穩(wěn)定?；旧鲜且荒晁拇?，一般分別在二月、五月、八月和十月。近幾年雖然業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定，但是每次的每股分紅額差別并不大，因此派息率波動(dòng)就比較明顯。在收益不太好的年份2016年，派息率居然可以達(dá)到700%多。2011年至2017年底，匯豐累計(jì)派息647億美元，并回購(gòu)55億美元股份，賺的錢70%都用來(lái)派息和回購(gòu)了。綜合看股息率在5-6%的樣子。

10、關(guān)于股價(jià)和估值。匯豐股價(jià)的最高點(diǎn)在2007年10月，153.5港幣，危機(jī)期間曾一度跌到2009年3月的最低點(diǎn)33港幣。截至2018年10月19日，匯豐控股的股價(jià)是63.85港幣，按照2017年底的每股普通股凈資產(chǎn)8.35美元和美元兌港幣7.84的匯率來(lái)算，市凈率為0.98倍。

綜合點(diǎn)評(píng)：客觀的說(shuō)，過(guò)去的十年匯豐銀行的業(yè)績(jī)和國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說(shuō)相差很大，我們經(jīng)營(yíng)最差的上市銀行在規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、撥備方面都可以秒殺匯豐銀行。但在分紅和投資者回報(bào)方面，匯豐銀行秒殺我們所有的銀行。匯豐銀行就是一個(gè)全球極度分散的銀行，隨著全球經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)，從十年二十年周期來(lái)看可以獲得8-10%左右的ROE，再加上非常穩(wěn)健的分紅，讓投資人對(duì)其非常放心。我們國(guó)家的銀行，高歌猛進(jìn)，各方面數(shù)據(jù)非常非常好，但集中度也非常高，就在中國(guó)這個(gè)地區(qū)，主要做傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，完全和中國(guó)經(jīng)濟(jì)綁在一起，由于規(guī)模的快速發(fā)展和監(jiān)管要求不斷提高，不斷的融資和吝嗇的分紅，導(dǎo)致雖然業(yè)績(jī)秒殺匯豐銀行，但匯豐銀行的估值比我們大行高50%左右，比我們中信銀行、光大銀行、重慶農(nóng)商銀行、民生銀行這樣的銀行估值都快高出一倍。對(duì)于中國(guó)的銀行業(yè)，最大的也是唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持穩(wěn)定哪怕是2-5%的中低速發(fā)展，我們國(guó)內(nèi)的銀行規(guī)模不再大幅擴(kuò)張，核心資本充足率不斷上升，由于我們嚴(yán)格的監(jiān)管和傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式，國(guó)內(nèi)銀行完全可以實(shí)現(xiàn)70%以上的分紅，保持12-15%的ROE穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從而成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)金融穩(wěn)定和提供財(cái)政收入的最大引擎。

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