作者：毛小柒

一、今天是公布LPR的日子，但是很遺憾， LPR并未如市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期的那樣下調(diào)。2022年4月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期和5年期以上LPR分別為3.70%和4.60%，連續(xù)三個(gè)月保持不變，讓人有點(diǎn)失落。雖然今年2月以來(lái)降息預(yù)期多次落空以及頻繁被打臉，但市場(chǎng)對(duì)政策的期待卻一直存在，特別是即將到來(lái)的政治局會(huì)議，畢竟二季度經(jīng)濟(jì)目前看有再次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

二、沒(méi)有降息的一天也有大事發(fā)生。2022年4月20日，央行官網(wǎng)刊發(fā)一則新聞，2022年4月19日央行與銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，雖然全文只有700余字，但釋放的信息是有一定價(jià)值的。具體如下，

（一）相較于4月18日央行和國(guó)家外管局聯(lián)合發(fā)布的23條（銀保監(jiān)會(huì)沒(méi)參與，參見(jiàn)放松之路全面開(kāi)啟），今天的座談會(huì)主導(dǎo)方為央行、外管局與銀保監(jiān)會(huì)，即央行副行長(zhǎng)潘功勝（兼外管局局長(zhǎng)）和銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企參加，旨在加強(qiáng)23條等金融政策的落地工作，應(yīng)該說(shuō)銀保監(jiān)會(huì)的加入大幅提升了此次座談會(huì)和先前23條的含金量和政策指示意義，畢竟銀保監(jiān)會(huì)才是商業(yè)銀行這一信用中介的直接主管部門(mén)，從根本上決定著寬信用的方向與力度。

（二）18家全國(guó)性銀行和5家金融AMC（信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融與銀河）等23家重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)參加了此次座談會(huì)。其中，18家全國(guó)性銀行和5家金融AMC（參見(jiàn)當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融AMC寄予厚望）分別為為寬信用和地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的實(shí)施主體。例如，央行新推出的2000億元科技創(chuàng)新再貸款僅適用國(guó)開(kāi)行、政策性銀行（參見(jiàn)央行發(fā)聲）、18家全國(guó)性銀行等21家金融機(jī)構(gòu)，推出的400億元普惠養(yǎng)老專(zhuān)項(xiàng)再貸款則僅適用于國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口銀行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行等7家金融機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款估計(jì)也是主要和全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)有關(guān)。

（三）本次會(huì)議的主題主要分成兩部分，首先是用足各項(xiàng)金融政策，圍繞接觸型服務(wù)業(yè)、小微受困主體、貨運(yùn)物流、投資消費(fèi)等重點(diǎn)支持領(lǐng)域，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)消費(fèi)、新市民和有效投資的金融服務(wù)，這里涉及的領(lǐng)域比較廣，而用足兩個(gè)字則說(shuō)明后續(xù)政策層面的引導(dǎo)性會(huì)比較強(qiáng)，總的來(lái)說(shuō)是支持有助于穩(wěn)就業(yè)的市場(chǎng)主體，支持有助于消費(fèi)和投資的主體的項(xiàng)目（如汽車(chē)與家裝等大宗消費(fèi)以及支持基建項(xiàng)目、融資平臺(tái)的合理融資需求等）。

（四）座談會(huì)的第二部分專(zhuān)門(mén)用來(lái)討論房地產(chǎn)，表述上看基本和23條相同，即房住不炒，區(qū)分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購(gòu)的金融服務(wù)，這意味著對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的支持，無(wú)論是商業(yè)銀行抑或是政策層面，均是堅(jiān)持著白名單的邏輯，堅(jiān)持通過(guò)并購(gòu)與金融AMC化解風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目?jī)?yōu)先（即三保為主）的思維，且在銷(xiāo)售端及區(qū)域的支持力度上會(huì)更大。

三、雖然目前市場(chǎng)一直在鼓吹經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底，但我們認(rèn)為這是典型的只看到經(jīng)濟(jì)有韌性而忽視經(jīng)濟(jì)下滑有慣性的膚淺邏輯，忽視了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀規(guī)律與市場(chǎng)主體的主觀感受，盲目提出“見(jiàn)底之后即會(huì)回升”的主觀判斷，而忽視了“見(jiàn)底之后一直是底”的客觀現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前看，經(jīng)濟(jì)下行的壓力超出預(yù)期，政策層面對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度雖然有所增強(qiáng)，但效用卻持續(xù)減弱，多數(shù)市場(chǎng)主體主動(dòng)選擇躺平的做法很值得關(guān)注，體制內(nèi)外的研究人員應(yīng)客觀看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，傳遞真實(shí)信息，助力決策層推出合理、理性、有效的對(duì)沖舉措，而非一味堅(jiān)守過(guò)去。

四、當(dāng)然還有一點(diǎn)需要關(guān)注，此次座談會(huì)僅提出有效投資，但并未單獨(dú)提及融資平臺(tái)，加上4月19日的深改委會(huì)議等信息，這種提法不禁讓人浮想聯(lián)翩。具體看，4月18日財(cái)政部黨組理論學(xué)習(xí)中心組學(xué)習(xí)擴(kuò)大會(huì)議提出要著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、基層財(cái)政運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，4月19日的中央深改委提出要壓實(shí)地方各級(jí)政府風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任、完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制、堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量、從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為。顯然語(yǔ)氣上依然比較重，整體上看似乎財(cái)政體系與銀保監(jiān)體系對(duì)融資平臺(tái)的態(tài)度要偏負(fù)面一些。

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原標(biāo)題： 沒(méi)降息，但開(kāi)了場(chǎng)會(huì)