作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

據市場消息，吉林鐵投于昨晚緊急獲得當地銀行撥款，預計很快將完成代償兌付。這使得“城投信仰”依然能夠繼續，保持著市場的不敗神話。

但這件事也為我們帶來許多感觸與聯想：

為何還是選擇代償？

本次產生風險的違約債券是由吉林省大型民營集團”吉林神華集團“發行的17神華01”。這支非公開債券發行于2017年9月，發行規模2.3億元，當前余額0.75億，票面利率7.5%，期限為3年，附第2年末投資者回售和票面利率調整選擇權條款；由吉林市國資委100%控股公司、吉林市鐵路投資開發有限公司進行不可撤銷連帶責任擔保。

實際上，吉林神華的資金早已高度緊張，此前已出現過兩次面臨違約、由吉林鐵投代償的情況；“17神華01”也早在2019年回售就出現了未按時兌付資金出現違約，后被吉林鐵投分四筆代償。

但是這一次，由于疫情、經濟周期的影響，吉林鐵投已經自身難保，在今年8月已經出現過一次技術性違約。雖然對外宣稱是由于當地銀行手續流程臨時調整，導致資金在當日17點前未完成資金劃付至上清所，“15吉林鐵投PPN002”才發生技術性違約。但從側面也早已說明吉林鐵投、吉林財政的緊張狀態。因此，早前市場對吉林鐵投繼續代償持不樂觀態度，加上吉林神華集團已經積重難返，繼續保持代償似乎并沒有必要。

為何吉林鐵投與當地政府一轉態度、繼續選擇代償？或許這件事的影響早已超出了預期的范圍，所造成的影響已不局限于東三省，而是成為了可能引發城投債新一輪討論的導火索事件。在近期資金面持續收緊的情況下，如果“城投信仰”動搖，可能造成的連鎖反應可能超預期。

因此，在事件發酵愈演愈烈的情況下，吉林鐵投與吉林政府最終還是選擇了代償。畢竟本次代償的金額并不算大，7500余萬尚在當地政府的能力范圍內；為此擴大輿論與風險，或許得不償失。此外，我們也可以看出監管層對城投債與政府信用的高度關注；任何危害到信用的事件，都是高度重視、嚴格討論的。

城投還會為民企擔保嗎？

本次事件引發的另一個重點關注，就是城投對外擔保的風險。實際上為了保市場主體，許多城投都存在對外擔保的情況；但對外擔保造成的風險如何處理、本就已經緊縮的城投是否會因此產生更多問題，恐怕在擔保時并未充分考慮。

因此，未來全國范圍內的城投都將重點關注已經發生的對外擔保事件，并及時準備風險處置預案；至于未來的對外擔保，恐怕民營企業的身份就此將成為新的“紅線”。

代償之后怎么辦？

代償資金都來自于吉林鐵投的授信，說白了也屬于國有資本的范疇，那么代償之后，后續將如何處置呢？從理論上來說，應當由吉林政府與鐵投牽頭，對吉林神華進行資產重組；既避免風險的進一步蔓延，也是為代償資金做個交代。

城投信仰保持到何時？

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原標題： 吉林鐵投代償，城投信仰繼續