楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
在疫情造成的一系列影響以及日趨復雜的外部環(huán)境壓力下，市場信心相當?shù)吐洌€(wěn)增長的壓力達到近期高點。在這樣的背景下，宏觀政策終于出臺了對應措施，在高層會議定調(diào)后終于出現(xiàn)了實際動作：
一方面是財政系統(tǒng)出現(xiàn)新的動向，將進一步加快專項債發(fā)行節(jié)奏，2022年新增專項債券須于6月底前基本發(fā)完；另一方面是國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》，重新推動新一輪、高質(zhì)量的城鎮(zhèn)化進程，以驅(qū)動新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)以及拉動實際需求。
這意味著沉寂了一段時間的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)終于迎來希望的曙光，未來的行業(yè)發(fā)展將相當明確：
調(diào)整債券周期，力保穩(wěn)增長
在如今的經(jīng)濟形勢下，要實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標無疑是個艱巨的任務(wù)；并且地方政府已經(jīng)忙于疫情防控與保民生等支出，能夠用于新增投資的財力也相當有限。因此在之前的預測中，我們就曾提出“調(diào)整專項債券發(fā)行周期”的看法。
如今有“2022年新增專項債券須于6月底前基本發(fā)完”的消息，也印證了之前的猜測。這一做法意味將把今年的專項債券額度在三季度末前基本投入使用，并根據(jù)實際需要，在四季度開始提前下達、使用2023年的地方債券額度，在年內(nèi)投入使用，使得今年下半年出現(xiàn)明顯的政府投資高峰，以此來完成現(xiàn)有預算體系下的穩(wěn)增長目標。
并且，根據(jù)未來不同的需求，地方專項債券還可以調(diào)整發(fā)行使用細則，如用作項目資本金的比例、配套融資的方式等；在充沛的、長期低成本的專項債券資金支持下，今年下半年的政府投資力度將達到若干年內(nèi)的高峰，完全足以支撐穩(wěn)增長、穩(wěn)定經(jīng)濟運行等一系列目標。
新一輪城鎮(zhèn)化，推動內(nèi)循環(huán)
地方專項債券解決了“錢從哪里來”的問題，也在現(xiàn)行的預算體系中找到了妥協(xié)的辦法；那么接下來的重點就在于，“錢要花到哪里去”。
過去兩年的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯的衰退跡象，其中有金融監(jiān)管的重要因素，但根本原因還是在于城鎮(zhèn)化速度的大幅放緩。因此，在如今復雜的外部形勢壓力以及內(nèi)需的疲軟下，新一輪的發(fā)展重點依然在于重新啟動城鎮(zhèn)化，并在吸取過去經(jīng)驗的基礎(chǔ)上改進、進行新型城鎮(zhèn)化。
正是基于內(nèi)需的訴求以及未來穩(wěn)定發(fā)展的壓力，如今國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》；深化了2020年發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于加快開展縣城城鎮(zhèn)化補短板強弱項工作的通知》，進行更大規(guī)模、也更符合實際需求的城鎮(zhèn)化工作。
在新一輪的、新思維的城鎮(zhèn)化推動下，農(nóng)業(yè)農(nóng)村改革、內(nèi)需與消費、房地產(chǎn)去庫存、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化工作都有了真實的載體以及驅(qū)動力，由此產(chǎn)生的新一輪人口流動以及政策性資金流向，也將全面推動新一輪項目的啟動與運作，新的經(jīng)濟循環(huán)體系與發(fā)展機制也將重新誕生
轉(zhuǎn)變運作機制，加強市場化
在之前的市場呼聲中，就曾設(shè)想通過地方融資平臺進行新一輪的項目建設(shè)來拉動內(nèi)需、實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標；但從過去兩年的改革來看，未來的發(fā)展也已經(jīng)明確“不走老路”，新一輪的發(fā)展模式將轉(zhuǎn)變運作機制，再次加強市場機制的作用，進一步推動高質(zhì)量的發(fā)展。在文件中也可以看到，明確提出了“建立多元可持續(xù)的投融資機制，有效防范化解地方政府債務(wù)風險”。
這在地方專項債券的運作中也可窺見一斑，加大支持力度解決的投資規(guī)模的限制以及降低長期負債成本，但要求項目本身市場化運作、收益自平衡的要求仍然是絕對紅線。同樣的，新型城鎮(zhèn)化領(lǐng)域項目，如城市更新、片區(qū)開發(fā)以及ABO等模式，也均要求以項目未來收益來覆蓋投資成本，而非增加政府負債。
未來后續(xù)的配套改革，將是進一步完善公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施市場化運作規(guī)則，健全資源補償、橫向補償以及價格機制；通過制度性改革來使得基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)項目有更多的可預期收入與來源、更明確的資產(chǎn)價格，以此來促進整個行業(yè)的良性與長期發(fā)展。
行業(yè)曙光已在地平線上，但游戲規(guī)則已經(jīng)改變，請跟上時代的腳步，重新理解新的模式與新的玩法。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
